Nem kell drasztikus forintgyengüléstől tartani

A kiújult költségvetési aggályok arra utalnak, hogy a magyar eurókonvergencia-pálya hosszabb és nehezebb lesz a piac által vártnál. A jelenlegi, támogató külső környezetben azonban csak valamilyen rendkívül csalódást keltő inflációs vagy költségvetési fejlemény okozhatna súlyos forint- és adósságpiaci zuhanást, áll az egyik vezető londoni befektetési bank hétfőn kiadott heti térségi elemzésében.

A BNP Paribas befektetőknek összeállított feltörekvő piaci összesítése szerint az uniós statisztikai hivatal azon döntése, hogy az autópálya-építkezéseket a költségvetésben kell elszámolni, a GDP-érték több mint 1 százalékával fogja emelni az idei államháztartási hiányt, és késleltetni fogja Magyarország euróövezeti csatlakozását.

A cég szerint a magyar kormány által még mindig érvényben tartott 2010-es euróbevezetési céldátumot reálisan a legjobb esetben is 2012-re kellene kitolni. A legnagyobb európai hitelminősítő, a Fitch Ratings Londonban kiadott minapi térségi konvergencia-jelentésében 2011-et nevezte a reálisan várható legkorábbi magyar csatlakozási időpontnak. A Standard & Poor's, a világ legnagyobb hitelminősítője által nemrég Londonban tartott térségi szuverén és banki besorolási szemináriumon - lehetséges dátum megnevezése nélkül - nagyon optimistának nevezték a 2010-es magyar csatlakozási céldátumot. A Dresdner-bank londoni befektetési részlegének (DrKW) napi és heti európai feltörekvő piaci helyzetértékelései rendre 2012-2013-as magyar euróövezeti csatlakozási dátumot valószínűsítenek.

A BNP Paribas hétfői londoni elemzése szerint ugyanakkor az újabb költségvetési aggályok megjelenésének és a kevésbé derűlátó konvergencia-kilátásoknak nem kell a magyar piacok tartós gyengülését okozniuk, mivel az amerikai és az euróövezeti adósság hozamgörbéinek erőteljes laposodása továbbra is támogatja a portfolió-beáramlást a feltörekvő és konvergáló adósságpiacokra.

Az euróövezetbe vezető út hosszabbodása nyilvánvalóan nem jó hír a konvergenciára játszó befektetőknek. Azonban ez sem elégséges ok egyelőre a profitkivétel elkezdésére, hiszen a 10 éves irányadó papír hozamfelára az irányadó német Bund felett még mindig mintegy 2,00 százalékpont, áll a BNP Paribas hétfői londoni elemzésében.

A magyar gazdaság külső egyensúlytalanságai továbbra is szélsőségesen nagyok, de a hiányt jelenleg bőven finanszírozza a külföldi közvetlen tőkebefektetés és a külső adósságkibocsátás elegye. Az MNB enyhítési kurzusa a végéhez közeledik, de az idén még további 0,25, jövőre 0,50 százalékpontos enyhítésre van mód a jó inflációs kilátások miatt a londoni befektetési ház elemzői szerint. A jelentés szerint az áfa-csökkentés - jóllehet növelni fogja a keresleti nyomást - a teljes kosárra számított inflációt 1-2 százalék közé csökkenti jövőre.

A magyar piac igazi próbája az infláció és a 2006-os költségvetési teljesítmény lesz a BNP Paribas szerint. Hacsak az áfa-csökkentéstől várt dezinfláció nem bizonyul lassabbnak és kisebb mértékűnek a vártnál, és a költségvetési számok nem ábrándítják ki (még jobban) a piacot, a hazai adósságpiacot a globális folyamatok, valamint a következő választások utáni, reformelkötelezettebb kormányba vetett remények szilárdan fogják tartani, vélik az elemzés szerzői.

Szerintük a választásokkal járó politikai kockázatokat nem szabad lebecsülni, de aligha valószínű, hogy a forint- és a kötvénypiac az idei év hátralévő részében és 2006 elején ezekre a kockázatokra fog koncentrálni.