Vannak tartalékok a Fotex-árfolyamban

Hosszú idő óta először Fotex-elemzésre vállalkozott egy brókercég. Az Equilor szerint alulértékeltek a Fotex-papírok, pusztán a cég ingatlanvagyona a jelenleginél 38 százalékkal magasabb árfolyamot indokolna.

Az elmúlt két év tőzsdei szárnyalása során nem tudott lépést tartani a jelenlegi blue chipekkel a BÉT első nagyágyúja, a Fotex, ám mintha az utóbbi időben megindult volna valami a cég részvényeinek piacán. Az árfolyam az év elején kitört a tavalyi második félévben jellemző 300-350 forintos sávból, ahonnan 400 forintig lassabban, onnan pedig egyre gyorsuló ütemben emelkedett. A kurzus tegnap áttörte a több mint tízéves maximumot jelentő 435 forintos szintet, s délután 480 forint fölé is szaladt. Egy tegnap napvilágot látott elemzés a drágulás mögött fundamentális okokat vél felfedezni, mondván, egy új ingatlanrészvény született.

A Fotex a 90-es években sikeresen lovagolta meg a kiskereskedelmi forgalom fellendülését, ám a plazák és hipermarketek mellett boltjaik nem bírták a versenyt. A cégnél ezt feltételezhetően időben észlelték, ám a hatalmas holdingot nem lehetett egyik napról a másikra új pályára állítani, az a nagy tengerjáró hajókhoz hasonlóan csak lassan fordult. Hivatalosan mintegy két éve adta ki Várszegi Gábor "kapitány" a parancsot: irány az ingatlanpiac! A fordulás azonban áldozatokat kívánt. A Fotex kénytelen volt megszabadulni veszteséget termelő leányvállalataitól; bezárt a Keravill, összezsugorodott az Azúr hálózat, a társaság kivonult a hanglemezpiacról és megszűnt több termelő vállalata is, ami az árfolyamon is mély nyomokat hagyott.

Megmaradtak azonban a megszűnt társaságok ingatlanai, valamint jelentősen letisztult a cég portfóliója, a Fotex fő profilja, Várszegi Gábor kívánságának megfelelően egyre jobban egy klasszikus ingatlanfejlesztő profiljára kezd hasonlítani.

Az ingatlanvagyon jóval többet ér, mint az a Fotex-részvények jelenlegi tőzsdei árából következhet - véli a tegnap napvilágot látott Equilor-elemzés. A társaság igen gyenge befektetői kapcsolattartása miatt hosszú idő óta ez az első, a cég valós értékét megállapítani próbáló nyilvános dolgozat. A brókercég szakembere az egyes jól elkülöníthető részek értékét próbálta meghatározni, így következtetve a vállalatcsoport teljes értékére

A legjelentősebb elem kétségkívül az ingatlanvagyon; a Fotex tulajdonában van többek között 180 üzlethelyiség, a Sugár és az Árpád üzletközpont is, szállodák, raktárkomplexumok, amelyek együttes értékét 34,9 milliárd forintra becsülik. Ez önmagában is 38 százalékkal meghaladja a jelenlegi kapitalizációt. Emellé jönnek még a leányvállalatok, mint például a nyereségesen működő, 2,5 milliárd forintra értékelt Domus, amelynek részvényeire épp most tett nyilvános ajánlatot a társaság, valamint az Ofotért eladásából befolyó mintegy 10 milliárd forint.

Az így kiszámított vagyonért elképzelhető, hogy prémiumot is hajlandó fizetni a piac - véli az elemzés -, a régió ingatlancégei ugyanis átlagosan 34 százalékkal ingatlanportfóliójuk összértéke felett forognak. Ezek alapján a Fotex összesített tőkepiaci értékét 50 és 62,3 milliárd forint közé teszi az Equilor. A dolgozat - hasonlóan a piac többi szereplőjéhez - hiányolja a társaság működéséből a transzparenciát, a Fotex a jelentősebb stratégiai fordulatokat is csak elvétve jelenti be. Ez a hiányosság az elemző szerint legalább 25 százalékos diszkontot indokol, amivel a cég tőkepiaci összértéke 37,6 és 46,7 milliárd forint közé csökken. Ez részvényenként 544 és 674 forint közötti összeget jelent, azaz a jelenlegi 460 forintos árfolyamot tekintve is bőven van még tere az emelkedésnek.

Ráadásul amennyiben a kereskedelmi és szolgáltatási tevékenység teljes reorganizációja megtörténik és a Fotex vezetése korábbi nyilatkozatainak megfelelően a nyilvánosság elé áll ingatlanstratégiájával, úgy a jelenleg nem ismert ingatlanportfólió-elemek megismerésével és a transzparenciadiszkont csökkenésével további - az 544-674 forintos sávon túlmutató - jelentős árfolyam-emelkedés is bekövetkezhet.

/uzletinegyed/hirek/vallalatihirek/20051212felvasarolja.html/uzletinegyed/hirek/vallalatihirek/20050812mersekelte.html/uzletinegyed/hirek/vallalatihirek/20050312vegelszamolas.html