Közeleg a nyár egyik legizgalmasabb pénzügyi eseménye

Jerome Powell, a Fed új elnöke

Csütörtökön kezdődik a nyár talán legfontosabb eseménye, az évente megrendezett Jackson Hole szimpózium. Az igazi izgalmak azonban péntekre várhatók, amikor az amerikai jegybank elnöke, Jerome Powell is felszólal. A Fed vezetőjének szavai ugyanis akár a piacokat is felforgathatják.

Az amerikai Wyoming állam hegyei között rendezik meg minden évben a Jackson Hole szimpóziumot, amely az év egyik legfontosabb gazdasági találkozója, és szinte mindenki megjelenik, aki ebben a közegben számít.

Idén a befektetők elsősorban az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed elnökének szavait várják, aki irányt mutathat a monetáris politikával kapcsolatban.

Az izgalmakat csak fokozza, hogy Donald Trump elnök az elmúlt időszakban többször is bírálta a Fedet, amiért szerinte túl gyorsan emel kamatokat, miközben más nagy jegybankok még kitartanak az extrém laza monetáris politika mellett. Mindenesetre a MarketWatch elemzése összegyűjtötte a lehetséges legfontosabb piaci hatásokat.

Az amerikai dollár

Powell a beszédében utalásokat tehet a jegybanki politika esetleges változásaira is, noha a piaci szereplők jelentős része nem számít arra, hogy felmerülne a Fed pályájának radikális megváltoztatása. Ami azonban érdekesebb, hogy az elnök említést tehet a kereskedelmi feszültségek hatásairól – különösen az USA és Kína között – a kamatemelések ütemére, főleg hogy Powell már korábban is utalt erre a témára a megszólalásaiban.

Mindez azt jelenti, hogy ha Powell óvatosságra int, vagy kellemetlen hatásokra figyelmeztet, akkor

minél erősebbek lesznek a szavai, annál nagyobb negatív nyomást eredményezhetnek az amerikai dollár piacán

– mondta Mark McCormick, a TD Securities devizaszakértője.

A U.S. Dollar Index alakulása Forrás: investing.com

A piaci várakozások szerint jelenleg 93,6 százalékos esély van arra, hogy a Fed szeptemberben végrehajtja a nyolcadik kamatemelését is 2015 óta. Az idei negyedik – decemberre várt – szigorítás esélye azonban mindössze 61,3 százalék. Arra viszont számítani lehet, hogy Powell kamatemelésre vonatkozó szavai befolyásolni fogják ezeket az arányokat.

A dollár közelmúltban tapasztalt erősödése elsősorban annak tudható be, hogy a feltörekvő piacokkal, illetve a kereskedelmi háborúval kapcsolatos aggodalmak a zöldhasú felé terelték a tőkét.

A piac tehát egyelőre a dollár kitartó erősödésre számít a feltörekvő piacokkal és a nagy fejlett gazdaságokkal szemben egyaránt.

Mindazonáltal sokak szerint – beleértve Donald Trumpot is – a dollár ma erősebb, mint amilyennek lennie kellene, vagyis abszolút benne van a pakliban egy negatív korrekció.

A hat rivális ellen mért ICE U.S. Dollar Index augusztusban eddig 1,4 százalékot izmosodott, 2018-ban pedig már 4,1 százalékos pluszban van.

Feltörekvő piacok

A dollár elsősorban a feltörekvő piaci eszközök kárára erősödik, vagyis Powell szavai globális hatásokat is kiválthatnak. Különösen mert

egyre égetőbb problémát jelentenek a feltörekvő gazdaságok dollárban felvett adósságai, melyek sokkal nehezebben törleszthetők, ha az amerikai fizetőeszköz kitartóan emelkedik.

Ehhez jön még, hogy az amerikai kamatemelések hatására általában is csökken a feltörekvő eszközök vonzereje, hiszen az egyre magasabb hozamokkal kecsegtető biztonságos amerikai eszközök a hozamvadász befektetők szemében is kedvezők a kockázatos, ám egyre kevésbé versenyképes feltörekvőkkel szemben.

A dollár a feltörekvő piacok kárára is erősödik Forrás: Anadolu Agency/Anadolu Agency/Fatih Aktas

Az elemzők szerint tehát ha Powell nagy hangsúlyt fektet a kereskedelmi konfliktusok hatásaira, az negatív hatást gyakorolhat a feltörekvő piaci eszközökre, ahogy tovább fokozhatja a dollár erejét.
Nem mellékesen pedig

a Fed folyamatosan építi le a több ezer milliárdos mérlegét, melyet az eszközvásárlási programok keretében duzzasztott föl, és korábban 4500 milliárd dolláron tetőzött.

Ez pedig szintén kihathat a feltörekvő piacokra, mivel befolyásolja a globális piaci likviditást, miközben tovább hajthatja lefelé az állampapírok árait – megemelve ezzel a fordítottan arányos hozamokat.

A legnagyobb kérdés végső soron az lesz a globális befektetők számára, hogy Powell milyen formában tesz utalást az elmúlt időszak piaci kilengéseire. A korábbi vezetés alatt szinte egyértelmű volt, hogy ilyenkor a Fed várakozó állásba helyezkedik, azonban most eldőlhet, Powell hogyan viszonyul ehhez a kérdéshez, és miként ítéli meg az amerikai gazdaság és monetáris politika szerepét a világban.

Állampapírok

Az eddigiekben a Fed elnöke következetesen hangsúlyozta, hogy normalizálni kívánja a kamatszinteket, és ezt az amerikai gazdaság ereje is indokolta. Ennek eredményeként a piac erre az évre 3-4 kamatemelést árazott be korábban.

A 10 éves lejáratú amerikai állampapír hozamának változása Forrás: investing.com

Ezt figyelembe véve sokan arra számítottak, hogy az amerikai hozamok tartósan 3 százalék fölött helyezkednek majd el, azonban ez nem így történt. A rövid és a hosszú lejáratú papírok egyaránt kitartóan laposak maradtak, köszönhetően a geopolitikai kockázatoknak és a kereskedelmi háborúval kapcsolatok aggodalmaknak. Augusztusban például a 10 éves lejáratú papír hozama több mint 10 bázispontot csökkent – hétfőig 2,828 százalékra –, miközben a 2 éves lejáratú kötvény hozama 2,596 százalékig süllyedt.

Ezzel pedig 2007 augusztusa óta nem látott szintre, 0,23 százalékpontra, szűkült a két görbe közti rés.

Ezen a ponton a legfontosabb tényező az lesz, hogy Powell mit mond majd a Fed mérlegéről, illetve annak leépítéséről. Ha ugyanis olyan jelzést ad, miszerint a jegybank számára realitás lehet egy, a korábbi várakozásoknál nagyobb mérleg is, akkor az egyértelműen laza és támogató üzenet lenne a piacok számára. Bár ezen a területen nem várható eget rengető bejelentés, a kötvénypiaci szereplők biztos, hogy árgus szemekkel figyelik majd az elnök szavait.