Eltolták az intervenciós sávot Szlovákiában

A korábbinál erősebb központi árfolyamot engedélyeztek Szlovákia számára az ERM II árfolyam-mechanizmusban részt vevő tagországok illetékesei. A szlovák árfolyamsáv közepe hétfőtől 35,4424 koronára változott a korábbi 38,455-ről, ez 8,5 százalékos elmozdítást jelent.

A Goldman Sachs befektetési ház szerint lenne értelme a forintra meghatározott árfolyam-ingadozási sáv elhagyásának. A cég ugyan nem számít a döntésre, azonban a kérdés puszta felmerülését is forinterősítő hatásúnak tartja, ezért javította rövid távú forintárfolyam-előjelzését.

A szlovák árfolyamsáv hétfőtől érvényes eltolásához fűzött kiegészítő kommentárjában a ház azt jósolja, hogy a "felértékelődési járvány" átcsaphat a forintra, de az MNB kamatcsökkentéssel és erőteljes intervenciókkal védené a sávot annak megszüntetése helyett.

A Goldman Sachs által összeállított havi feltörekvő piaci helyzetértékelések márciusi kiadása szerint a magyar kormány reakciója az árfolyamsáv eltörlésének "ismét felmerült" ötletére a korábbiaknál "kevésbé elutasító" volt. A GS szerint a szabad lebegtetés és az árfolyamsáv közötti különbség akkor látszik a legmarkánsabban, amikor a forint közel jár a sáv erős végéhez, ahogy most is. Ebben a helyzetben a forintban hosszú pozíciókat tartó - vagyis azonnali vásárlással és későbbi, magasabb árfolyamon kötött eladási pozíciózárással árfolyamnyereségre játszó - befektetők számára csak "rossz volatilitás" létezik. A valuta gyengülhet a jelenlegi erős szintről, ha negatív sokkhatás éri, de nem erősödhet, vagy legalábbis nem erősödhet sokat pozitív sokk esetén.

A Goldman Sachs elemzése szerint az MNB-nek a sáv eltörlésével alacsonyabb kockázati prémiumokat kellene fizetnie, és hosszú távon hatékonyabban tudná alacsonyan tartani az inflációt. A ház szerint lenne értelme a forintsáv eltörlésének, különösen azért, mert így ugyanazt az inflációs célt alacsonyabb kamatszinttel el lehet érni. Az elemzés szerint ugyanakkor a következő hat hónapban mégsem várható az ingadozási sáv eltörlése, több okból. Ezek egyike az ellenőrizhetetlenné váló felértékelődés lehetősége, amely éppen olyan időszakban sújtaná a magyar gazdaságot, amikor a költségvetési szigorítás miatt a belső fogyasztás is visszaesik.

Az MNB a sáv nélkül nem tud garantálni semmilyen árfolyamot, akkor sem, ha implicit módon kijelöl egy célszintet. Ezért a döntés akkor valószínű, amikor a forint nem lesz túl közel a sáv erős széléhez. Ez pedig akkor lesz valószínű, amikor világossá válik, hogy az inflációs célt gyengébb forinttal is el lehet érni, és amikor már elindult a kamatcsökkentési ciklus, vagyis mostantól számítva hat hónap múlva, vagy később.

A Goldman Sachs szerint mindazonáltal már a sávmegszüntetés kérdésének felmerülése is korlátozhatja a forint gyengülését okozó erőket, ezért a ház jelentősen módosította rövid távú árfolyam-előrejelzését. A GS új prognózisa három havi távlatra 257, félévi távlatra 265, egy éves horizonton 276 forintos euróárfolyammal számol az eddigi 273, 282, illetve szintén 282 forintos jóslat helyett.

Az elemzés megjegyzi, hogy a forint ereje továbbra is a kamatérzékeny tőkeáramlásoktól - így a gyors pénzektől és a globális befektetői hangulattól - függ, és ha jelentős változás történne a kockázatos befektetési konstrukciókkal kapcsolatos globális hangulatban, a forint lenne azon valuták egyike, amelyek ezt megszenvednék.